4 月主要銷售數據如下：①挖掘機：4 月銷售各類挖掘機 18822 臺，同比+0.3%，其中內銷 10782 臺，同比+13.3%，大幅好于此前CME預 期（此前預期同比持平）；出口 8040 臺，同比下降 13.2%，降幅環(huán)比縮窄。②裝載機：4 月行業(yè)銷售裝載機 9779 臺，同比增長 0.89%。其中國內市場 銷量 5309 臺，同比增長 0.91%，增速開始轉正；出口銷量 4470 臺，同比 增長 0.86%。4 月銷售電動裝載機 940 臺，電動化率為 9.61%。
東吳證券認為，3-4 月挖機內銷在全年內銷占比 30%左右，3-4 月同比正增長超市場預期， 5 月開始基數壓力大幅減弱，同時更新需求向上，內銷向上拐點已顯；海 外市場來看，2023 年工程機械海外市場空間為國內 3 倍左右，由于去年高 基數導致出口增速階段性承壓，但龍頭拓品類+歐美市場突破順利，國產品 牌競爭力凸顯，整體處于穩(wěn)步增長階段。行業(yè)迎來國內外市場共振，全年 增速預期有望由微降逐月上調至持平或增長。
國聯證券則指出，自 2021 年下半年，我國工程機械行業(yè)步入下行周期，下游需求明顯下滑，我們認為目前行業(yè)仍處于底部周期，但降幅收窄趨勢明顯。
國內市場方面
2024Q1 國內累計銷售挖掘機 2.6 萬臺，同比下降 8.26%；其中 3 月銷量 1.5 萬臺，同比增長 9.27%，國內同比增速已回正。由于宏觀經濟景氣度不 高，下游基建投資及房地產項目實施均有所放緩，根據 2023 年全年挖掘機銷量情況，目前國內工程機械行業(yè)需求仍較弱，但 2024 年 3 月份同比增速已回正，我們認為國內 需求有望進一步放量。
海外市場方面
2018-2022 年，我國挖掘機海外市場銷量持續(xù)上升，從 19100 臺增加至 109457 臺，CAGR 高達 54.7%；截至 2022 年，我國工程機械出口已形成較 高基數，2023 年我國出口挖掘機 10.5 萬臺，同比增速由正轉負，同比下降 4.0%。2024Q1 我國累計出口挖掘機 2.4 萬臺，同比下降 17.9%；其中 3 月銷量 9792 臺，同 比下降 16.16%，我們認為工程機械出口由快速增長期逐步過渡到平穩(wěn)發(fā)展期，未來 預計有望保持小幅增長態(tài)勢。
海外市場方面
2018-2022 年，我國挖掘機海外市場銷量持續(xù)上升，從 19100 臺增加至 109457 臺，CAGR 高達 54.7%；截至 2022 年，我國工程機械出口已形成較 高基數，2023 年我國出口挖掘機 10.5 萬臺，同比增速由正轉負，同比下降 4.0%。2024Q1 我國累計出口挖掘機 2.4 萬臺，同比下降 17.9%；其中 3 月銷量 9792 臺，同 比下降 16.16%，我們認為工程機械出口由快速增長期逐步過渡到平穩(wěn)發(fā)展期，未來 預計有望保持小幅增長態(tài)勢。
23 年以來美元匯率累計升值較大，美元升值一方面直接影響到相關公司外幣 存款、外幣債權的價值，另一方面增強了出口產品在國際上的競爭力。2023 年大部分頭部企業(yè)匯兌損益為負，人民幣對美元貶值，相關上市公司匯兌收益增加。
投資策略
東吳證券分析，住房城鄉(xiāng)建設部印發(fā)《推進建筑和市政基礎設施設備更新工作實施方案的通知》，明確提出更新淘汰使用超過 10 年以上工程機械設備。2023 年國內挖掘機、裝載機、叉車、壓路機國二及以下標準保有量各占 2023 年各類型總保有量的 19.79%、37.84%、13.35%、23.78%，隨著大規(guī)模設備更新政策的落地，預計有 70%-80%的老舊設備將被淘汰出清，20%-30%的老舊設備會產生以舊換新的需求。
上輪工程機械上行周期為 2016-2020 年，按照 8 年使用壽命，上輪銷售設備已處于大規(guī)模壽命替換期，2023 年為壽命替換低點，2024 年起更新量開始逐年回升，行業(yè)貝塔邊際向上。3-4 月挖掘機內銷均實現正增長，旺季實現轉正，超出市場預期。隨著下半年更新需求增加及基數下降，行業(yè)有望迎來新一輪更新周期，大規(guī)模設備更新等系列政策助推行業(yè)回升，迎來 “大規(guī)模設備更新+行業(yè)自身更新”雙重周期共振。
國聯證券將挖掘機市場分為國內市場+國內市場，其中國內市場又拆分為更新需求+ 新增需求，假設：
①國內更新需求：挖掘機使用周期為 8-10 年，所以我們取 2009- 2011 年 3 年國內挖掘機銷量平均值為 2019 年更新需求，并依次類推預測 2024-2026 年需求；
②國內新增需求：新增需求主要受到基建、房地產等下游等需求影響，我們預測 2024-2026 年國內新增需求同比增速分別 5%/5%/10%；
③海外市場：考慮到 2020 年以來海外市場增長快速，已經成較高基數，我們預測 2024-2026 年海外市場銷量 同比增速分別為 0%/5%/5%；
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